编者按：相关信息发布于美国证券交易委员会网站，是其主席保罗·阿特金斯在投资者咨询委员会上的发言稿。本文由亚太未来金融研究院编译。
全文：
演讲稿全文如下：
女士们，先生们，下午好。
很高兴能参加2025年第四次、也是最后一次投资者咨询委员会会议。在分享一些反思之前，我必须说明，我今天表达的观点仅代表个人，并不一定代表SEC或其他委员的立场。当然，我也要感谢你们每一位今年为委员会带来的时间、专业知识和充满热情的承诺。你们的工作至关重要——当投资者相信我们的规则公平、流程可预测，且监管机构不会因恐惧而扼杀创新时，我们的市场才能繁荣。我表达并分享本机构对你们奉献服务的感激之情，在此特别感谢Cristina Firvida，她将于一月底结束在“投资者权益倡导者”的任期。SEC的工作应始终响应投资者的需求和利益，Cristina为实现这些目标提供了关键支持。Cristina，祝愿你未来事业顺利，感谢你对我们机构及整个投资者所做的贡献。
我也感谢今天上午关于公司治理监管变革的小组讨论中听到的宝贵见解。作为主席，我的首要任务之一是确保公众公司成为对更多企业有吸引力的选择——我期待在未来几个月参与这项重要工作，引导SEC回归我们使命的基石。
与此同时，下一个专题讨论将聚焦于委员会如何现代化我们的规则，使我们的市场能够实现链上运行。分布式账本技术和金融资产（包括证券）的代币化，有潜力改变我们的资本市场。我们的金融市场长期以来一直是世界羡慕的对象，为了确保市场保持这一地位，美国企业和投资者必须有机会利用这项技术，引领全球资本市场的未来。
如今，我们的规则想当然地认为证券通过多层中介机构发行、交易和管理，将有助于应对信息不对称和操作摩擦等风险。但当我们考虑公共区块链和代币化的兴起时，我们必须承认这些技术不仅有能力简化交易，更能简化整个发行人与投资者的关系。
换句话说，代币化不仅仅改变交易的方式，它还能实现代理投票、股息支付及股东沟通的直接连接，减少对多个中介的需求。在我们现代化规制的同时，必须全面考虑这些变化的范围，无论是市场交易方式，还是证券所有权的记录和服务。我欢迎IAC协助我们思考如何恰当地应对这些创新。
和任何技术转型一样，市场参与者正在尝试不同的代币化模式，我很想听听小组对这些方法的影响的看法。有几种模式值得讨论。首先，一些公司直接在公共分布式账本上发行股权，以可编程资产的方式存在，在某些情况下，这些资产能够嵌入合规、投票权及其他治理功能。这种方式允许投资者以数字形式持有证券，中介机构更少，透明度更高。
其次，第三方通过创建链上证券权利来将股票代币化，这些权益代表了链外股票的所有权。
第三，我们看到合成产品——旨在反映公众股权业绩的代币化产品。如今这些产品的提供和销售在海外不断增加，它们反映了基于分布式账本驱动的基础设施的全球市场需求。
当然，向链上资本市场的转变不仅仅需要发行。我们还必须关注证券交易生命周期的其他阶段。例如，如果代币化股份的持有者无法在流动的链上环境中进行竞争交易，代币化股份就可能沦为谈资。但要实现这一目标，委员会必须认真思考我们的监管授权与技术现实的交汇。此外，发行人应成为讨论的核心，帮助确保这些新系统有效运作，并与透明度和投资者保护的总体目标保持一致。
前任委员会试图通过暴力破解“交易”来解决链上市场的问题，甚至包括最基本的“通信协议”，然后将新定义所涵盖的内容纳入交易所监管框架的全部规范。这种做法缺乏限制性原则，扩大了SEC的影响力，超出了国会的预期，最终制造了不确定性，抑制了创新。
我们绝不能重蹈覆辙。如果我们想推动美国的创新、投资和就业，就必须提供合规的路径，让市场参与者能够利用这项新技术的独特能力。这就是我要求工作人员向委员会建议如何利用我们的豁免权的原因，允许链上创新，同时继续制定长期且持久的规则。
国会根据1934年《证券交易法》赋予了SEC广泛的豁免权，我们必须负责任地使用这些权力。一个深思熟虑的豁免框架——有限制、时间受限、透明且以强有力的投资者保护为基础——可以让市场发展链上模式，并为投资者提供创新的新选择。并且，结合市场参与者的意见，我们将能够制定规则，区分真正的去中心化金融与当今广泛的中心化、链上金融。
一本持久的规则手册必须识别这一不同，不强行将方钉钉进圆孔。如果我们试图像监管中心化的经纪人一样，去监管去中心化协议，那将削弱创新，而正是这些赋予它们韧性和透明度。但如果我们允许中心化中介机构仅仅因为他们在链上运作就能从监管套利中获益，我们就会侵蚀促成全球市场主导地位的问责制和投资者保护原则。我们的任务和责任是制定符合功能现实的规则。我期待未来几年与政府各级同行共同努力，实现这一目标。
SEC的角色不是抵制市场向链上资本市场的转变，也不是强迫其纳入传统定义，更不是将创新者推向海外。相反，它旨在让市场参与者在明确的保护措施下运营和创新，确保美国市场保持世界上最有活力、最透明且最值得信赖的地位。如果我们坚持这一方向，就能确保美国引领而非追随——资本市场创新的下一章。
最后，正如代币化代表了市场中的一种演变，委员会将审议的建议主题也同样如此。人工智能的出现有望彻底改变工作流程和商业模式。然而，随着每一种新兴发展，SEC需要考虑的问题不一定是其新颖性，而是我们现有的信息披露框架是否足够向投资者提供相关的重要信息。在这方面，我相信投资者可以依靠我们当前基于原则的规则，来了解人工智能如何影响公司。
事实上，我们应当抵制对每一项影响企业的“新事物”都采取规定性披露要求的诱惑。我们的基于原则的规则是有意设计的，允许公司向投资者通报任何新开发的重大影响，包括人工智能如何影响其财务业绩，人工智能如何成为投资的重要风险因素，以及人工智能如何成为其商业模式的重要组成部分。这些规则经得起时间考验，因为它们依赖于物质性的基本原则，而非不断扩展的清单。
在我们共同讨论这些话题时，我再次感谢您在每次投资者咨询委员会会议中表现出的严谨和深思熟虑。你们的集体专业知识使本委员会成为保护投资者、加强我们的市场不可或缺的伙伴。所以，感谢大家今天的时间和参与。我期待接下来的讨论。
